银行仓位和估值到哪了_焦点速看

中金研究

我们统计了1Q23银行股公募基金仓位以及估值情况。

Abstract

(资料图片仅供参考)

摘要

我们的主要结论包括：

银行基金仓位降至历史底部。1Q23银行股基金仓位为1.95%，相比4Q22下降1.02ppt，降至历史底部。年初至今A股/H股银行表现+3.3%/+6.4%，相对A股/H股基准指数基本持平/跑赢6.1ppt，特别是4月中旬以来超额收益明显。1Q23银行股仓位距离过去5年均值仓位4.49%仍有130%的加仓空间。

区域行及股份行仓位下降更多，国有大行仓位有望底部回升。1Q23区域行、股份行仓位分别为1.09%/0.66%，环比下降0.62ppt/0.33ppt；国有行仓位环比微降0.06ppt至0.20%。1Q23大部分银行仓位有所下降，宁波、招行、杭州、成都仓位下降较多，国有大行下降较少。1Q23区域行仓位占银行板块比例为55.7%，环比下降1.8ppt，股份行及国有行占比分别为33.8%和10.2%，环比分别提升0.4ppt和1.2ppt。

仓位“抱团”情况延续。1Q23银行股前三大重仓股（目前为招行、宁波、成都）占全部银行股仓位的集中度为 61%，环比持平。招行反超宁波成为第一大重仓股。

北向资金转为流入，南向资金流出放缓。2月以来北向资金流入情况有所分化，招行、宁波、兴业等流出较多，而大行则呈现流入趋势。南向资金整体上仍流出主要银行股，建行流出有所加快，近3个月流出121.7亿港元，而中行、工行分别流入27.3/21.6亿港元。

估值便宜、加仓空间充裕，看好银行股继续重估。当前A/H股银行前向市净率分别为0.5x/0.4x，大多数银行估值仍在历史底部附近，相对海外同业，国内银行在相同ROE水平下市净率较低，相对A股其他行业，银行估值亦处于偏低位置。我们建议投资者关注市场估值修复带来的投资机会，短期内高股息、低估值的国有大行有望继续重估，3-6个月维度随着经济全面复苏我们推荐布局优质头部银行。

风险

经济复苏不及预期，房地产行业风险扩散。

Text

正文

银行股价表现回顾

图表：2021年以来A股银行相对表现

资料来源：中金公司研究部

图表：2021年以来H股银行相对表现

资料来源：中金公司研究部

图表：2023年1月以来，国有行表现强于股份行及区域行

注：优质股份行包括招商、平安、兴业；优质区域行包括宁波、江苏、南京、杭州、常熟、成都

资料来源：中金公司研究部

图表：2023年年初至今，国有大行股价表现较好

注：数据截至2023年4月23日

资料来源：中金公司研究部

公募基金持仓解析[1]

图表：1Q23银行股仓位环比下降明显，处于历史低位

资料来源：中金公司研究部

图表：1Q23区域银行仓位占全部银行仓位56%，保持在历史较高水平

资料来源：中金公司研究部

图表：偏股型公募基金十大重仓银行股排名变化

资料来源：中金公司研究部

图表：1Q23银行股“抱团”程度环比微降

资料来源：中金公司研究部

图表：招行、宁波和成都是基金配置较多的银行股

资料来源：中金公司研究部

图表：建行仓位微升，中行、交行、农行等下降较少

资料来源：中金公司研究部

图表：除常熟、成都外，其他银行被基金低配

资料来源：中金公司研究部

图表：招行、兴业、江苏相对基准指数配置水平上升

资料来源：中金公司研究部

注：图中百分比为仓位相对变动差值

图表：宁波、招行是较多基金重仓的银行股

资料来源：中金公司研究部

图表：建行、常熟、农行、中行重仓基金家数增加

资料来源：中金公司研究部

图表：银行板块基金仓位环比下降

资料来源：中金公司研究部

图表：招行、宁波、平安、兴业银行仓位均有所下降

资料来源：中金公司研究部

图表：国有银行的基金仓位较低

资料来源：中金公司研究部

图表：邮储、成都、杭州、南京银行仓位均有所下降

资料来源：中金公司研究部

图表：江苏、常熟、苏农银行仓位均有所下降

资料来源：中金公司研究部

图表：民生、光大、交通银行仓位均有所下降

资料来源：中金公司研究部

图表：银行板块整体被基金低配约8.6个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：国有银行被基金低配约2.7个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：股份行被基金低配约4.9个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：区域行被基金低配约1.1个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：招商银行被基金低配约1.6个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：平安银行被基金低配约0.5个百分点

资料来源：贝壳研究院，中金公司研究部

图表：宁波银行被基金低配约0.1个百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：兴业银行被基金低配约1.2百分点

资料来源：中金公司研究部

图表：银行股重仓基金数量环比下降明显

资料来源：中金公司研究部

图表：宁波、招商、平安、兴业银行重仓基金家数均有所下降

资料来源：中金公司研究部

图表：建行、农行、中行重仓基金家数有所上升，工行重仓基金家数环比持平

资料来源：中金公司研究部

图表：邮储、杭州、南京、成都银行重仓基金家数均有所下降

资料来源：中金公司研究部

沪深港通持仓解析

图表：近期北向资金对六大行小幅流入，兴业、宁波等流出较多

资料来源：中金公司研究部

图表：近期南向资金对中行、工行流入较多，建行流出较多

资料来源：中金公司研究部

图表：互联互通北向资金持有银行股

资料来源：中金公司研究部

注：持股变动剔除价格影响；截至2023年4月22日。

图表：互联互通南向资金持有银行股

资料来源：中金公司研究部

注：持股变动剔除价格影响；截至2023年4月22日。

银行股估值调到哪儿了？

图表：A股银行市净率处于历史最低位附近

资料来源：中金公司研究部

图表：H股银行市净率处于历史最低位附近

资料来源：中金公司研究部

图表：A股银行市净率大多位于2014年以来底部，成都、邮储市净率接近2014年以来均值

资料来源：中金公司研究部

图表：H股银行市净率大多位于2014年以来底部

资料来源：中金公司研究部

图表：大行股息率相对国债利差处于历史高位

资料来源：中金公司研究部

图表：银行股市盈率估值位于A股各行业最低水平

注：数据截至2023年4月23日

资料来源：中金公司研究部

图表：银行股市净率估值位于A股各行业最低水平

注：数据截至2023年4月23日

资料来源：中金公司研究部

图表：银行股股息率位于A股各行业较高水平

注：数据截至2023年4月23日

资料来源：中金公司研究部

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